粤高速发布2024年齿迹公告开yun体育网，全年终了生意收入45.7亿元，同比下落6.3%，其中Q4生意收入为10.7亿元，同比下落10.4%；终了归母净利润15.6亿元，同比下落4.4%，其中Q4归母为2.1亿元，同比下落25.9%。

公路主业营收小幅下滑，部分路产受路网分流及改扩建影响。2024年公路输送业求终了营收45亿元，同比下落6.5%，终了毛利润29亿元，同比下落6.5%，控股路产车流量（含广佛）统统为3.5亿辆，同比+1.8%。据咱们测算，Q4控股路产统统通行费收入约为10.5亿元，同比下落9.4%，控股路产统统车流量（含广佛）约为8781.8万辆，同比下落0.1%。控股路产中，佛开高速车流量同比+0.6%，终了通行费收入15亿元，同比-1.7%，毛利率为63.1%，同比+2.8pcts；京珠高速广珠段车流量同比+6.3%，终了通行费收入10.8亿元，同比-6.7%，毛利率为66.5%，同比+0.2pcts，主要受深中通谈、南中高速通畅及改扩建影响；广惠高速车流量同比-3.7%，终了通行费收入19.2亿元，同比-9.7%，毛利率为64.5%，同比-2.1pcts，主要由于新增路网和广汕、梅龙等高铁通畅带来分流影响。

主业毛利率保执相识，受改扩建工程完工转固影响投资收益有所下滑。2024年公路输送业务生意成本为16亿元，同比下落6.4%，毛利率为64.5%，同比基本执平。用度方面，2024年公司责罚用度为2亿元，同比增长7.4%，责罚用度率为4.5%，同比增长0.6pcts；财务用度为1.3亿元，同比增长3.5%，财务用度率为2.8%，同比增长0.3pcts。2024年公司投资收益为3亿元，同比下落3%，受江中高速改扩建工程完工转固影响，投资收益有所下滑。

发布广惠高速改扩建工程名堂预案，IRR为5.1%。本改扩建名堂起于广州市黄埔区萝岗互通立交，止于惠东县凌坑互通立交，其中惠州小金口-广州萝岗段为双向六改十（97.6公里），惠州小金口-凌坑段为双向四改八（56.3公里），树立瞻望工期安排25岁首开工树立，29年12月底建成通车，树立期为5年。本次改扩建工程总里程约153.9公里，名堂初步估算总投资额为305.2亿元，据此测算单公里成本约2亿元，按本钱金比例为总投资的35%，公司执有广惠公司51%股比计较，公司本钱金出资额为54.5亿元，据公司测算，本名堂IRR为5.1%，具备一定投资价值。

投资惨酷。公司执续受益于区域经济增长及中枢路产改扩建带来远期车流量及通行收入增长，刻下参控股路产中，京珠高速广珠段正处于改扩建中，广惠高速改扩建名堂行将出手，后续改扩建完工后有望带来增量。议论到路产分流影响仍存及广惠改扩建名堂行将出手，咱们瞻望2025-2027年公司归母净利润永诀为15.3/15.8/16.6亿元，对应25年PE为19.9x，PB为2.8x，基于审慎议论，下调至“增执”评级。

风险领导：场地区域经济增长不足预期、路网谈论下部分路产分流影响大于预期、通行费计策变动、改扩建名堂不足预期等开yun体育网。

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