7月以来，利率债震动走强，TS、TF、T诀别高潮0.05%、0.22%、0.50%。奉陪国表里宏不雅场面和阛阓变化，债市利多要素增加，国内经济基本面、资金流动性、信用环境以及风险偏好的变化，均成心于利率债。同期，公共经济景气加快下滑、降息形式开启体育游戏app平台，中外利差较高、境外资金流入增加等，也成心于国内债市。然而，也需要属意通胀预期抬升、利率债供给阶段性放量、流动性分层等对债市的阶段性影响。工夫上，短期慈祥99.4、97.7平台支撑，波段交游为主。

参预二季度，奉陪经济景气继续低迷、经济数据流畅回落，基本靠近债市的营救逐步增强。本周将链接公布6月通胀、社融数据，下周将公布二季度经济数据，下行压力仍然存在，同期需要慈祥预期差对阛阓的影响。经济增长的内生能源不及，阛阓倾向于对经济持悲不雅预期，同期对策略的宽松预期难消，7月中下旬召开的中央政事局会议值得投资者高度慈祥。现在，债市收益率继续快速下行，仍是充分消化了阛阓预期的变化，将来需警惕的是基本面韧性超出预期，对于货币策略的预期修正带来的阛阓冲击。

5月底以来，为了缓解包商银行事件对阛阓流动性的冲击并理解阛阓预期，央行加大货币投放力度，试图通过压低流动性溢价对冲信用风险溢价，资金淤积在银行间阛阓，重复跨半年后的季节性效应，流动性极端充裕。自6月24日以来，央行流畅12个责任日未开展逆回购操作，在周三的公告中，央行对流动性总量的描画仍用了“较高”一词，这意味着流动性仍超出“合理充裕”情景。

一方面，央行在二季度例会上提到“在鼓励高质料发展中驻扎化解风险，把合手好惩处风险的力度和节律，理解阛阓预期”，为了驻扎惩处风险的风险，央行有必要开展宏不雅总量对冲；另一方面，海外经济金融场面缭乱有致，外部不笃定性要素增加，央行仍有理解经济增长的压力，为了裁汰小微企业实体利率水平，需要保持流动性在合理充裕水平。李克强总理在夏令达沃斯论坛上致辞强调，“要详细接敬佩准、裁汰本色利率水对等，缓解企业融资难融资贵问题”。历史教会通晓，全体需求偏弱下，货币环境每每保持相对宽松。

外部环境而言，上周五公布的好意思国6月新增非农干事东说念主数为22.4万东说念主，大超前值7.2万东说念主，阛阓对好意思联储降息预期裁汰，周一西洋股市普跌，带动国内股市大幅下挫。由于先前阛阓对好意思联储7月降息预期利弊，跟着好意思国干事和通胀数据的公布，阛阓对于降息的预期出现反复，对好意思元和好意思债走势造成压力，进而对国内阛阓走势产生影响。里面环境来看，跟着流动性分层的继续演化，以及经济预期的拘谨，机构算作趋于严慎，或进一步压低资金风险偏好，鼓励机组成就偏向利率债。

从利率债供需层面来看，供给端压力主要在于方位债净融资压力。6月方位债刊行提速，刊行界限达到8995.51亿元，其中新增一般债2037.83亿元，新增专项债约5249.46亿元，为单月方位债供给岑岭。财政部条款9月底前完成新增债券刊行，三季度方位债全体刊行和净融资压力仍然不低，瞻望方位债刊行界限达到1.32万亿元，其中新增一般债1264.17亿元，新增专项债约7632.54亿元。从往年情况看，7月仍处于方位债刊行岑岭期，

2017年、2018年6月方位债刊行界限齐要高于6月体育游戏app平台，7月债券阛阓供给压力阻扰小觑，供需力量的边缘变化不利于债券阛阓。 (作家单元：中辉期货)