江苏泽润新能科技股份有限公司(以下简称“泽润新能”)于4月28日讲求运转网上申购欧洲杯体育，股票代码301636，行将登陆老本市集。

泽润新能成立于2017年，其创业板IPO请求于2023年5月获深交所受理，并于2025年2月11日取得证监会注册批复。泽润新能是一家专注于新动力电气通顺、保护和智能化时期限度，专科提供光伏组件接线盒家具一体化处分决策的高新时期企业及国度级专精特新“小巨东说念主”企业。本次泽润新能的刊行价钱为33.06元/股，刊行1596.70万股，募资总和约5.28亿元，募资净额约4.62亿元。 

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一、功绩增长失速与盈利质地隐忧

2022-2024年度，泽润新能的营收与净利润虽呈增长态势，但增速的骤变却显表露一点隐忧。2024年营收同比增速较2023年61.77%大幅收窄至3.75%，净利润同比增速亦从39.06%放缓至9.30%，增速波动呈现一定的背离态势。这不禁令东说念主深想，公司的功绩增长是否具有安闲性和可抓续性，背后究竟荫藏着若何的发展瓶颈？

进一步探究其抽象毛利率，可见其已连气儿下滑，永别为26.82%、26.55%和24.07%，同期家具均价从19.15元/套降至13.37元/套，累计降幅达30.18%，而毛利率降幅相对较小。这大请安味着，在市集竞争加重下，公司为保管利润增长摄取了一定的成本结束技能，但这些技能的合感性和长久有用性如何，是否会对公司的家具性量及市集竞争力产生潜在影响，仍需进一步考量。况兼，尽管当期抽象毛利率仍高于行业均值，但抓续下滑趋势激勉对其盈利风景可抓续性的顾问。

二、大客户依赖与关联往复风险交汇

论说期内，泽润新能前五大客户的销售收入占销售总收入的比例永别为 73.54%、73.23%和 58.72%。其中第一大客户A的营收占比永别为29.11%、27.95%、29.80%。公司前五大客户销售收入占比虽逐年略有下跌，但2024年仍高达58.72%，且第一大客户A的营收占比在各年度均处于27%以上，2022年度及2024年度，起首于客户A的毛利孝顺占比更是卓绝50%。如斯高度的客户连合度，使公司濒临着一定的业务依赖风险。一朝客户A与公司的协作关系发生变化，或是客户A自己运筹帷幄景况欠安，王人将对公司功绩形成千里重打击。此外，据公开信息娇傲，2024年第二大客户亿晶光电预表露耗费额达19-23亿元，其组件产能左右率同比大幅下滑至40%水平。在大客户纷纷出现运筹帷幄窘境的配景下，公司的应收账款信用政策及风险管控步履的有用性备受质疑，其是否能有用提神坏账风险，保险公司钞票安全，成为影响公司财务健康的重要身分。

更为复杂的是，泽润新能的鼓吹结构与客户高度关联。2022年，TCL中环关联方通过股权转让及增资抓有泽润新能3.19%股份，同期赛拉弗销售总监结束的常州苍龙亦入股0.42%。入股后，TCL中环采购额占比一度达17.19%，但2024年其自己预亏82-89亿元，对泽润新能的采购额骤降至8.87%，应收账款坏账风险攀升。此外，赛拉弗在关联方入股后销售占比抓续提高，往复价钱是否公允性备受顾问。

三、境外业务风险加重

泽润新能境外收入占相比高，论说期内，公司主营业务收入中境外收入占比永别为46.40%、46.18%和36.69%，境外售售区域主要以亚洲和北好意思为主。2025年4月好意思国政府签署“平等关税”行政令，加征不合等关税，中好意思交易摩擦升级。尽管公司于2023年8月15日建立了泽润(泰国)有限公司，但凭据好意思国最新收效的关税政策，好意思国对泰国征收36%的关税比例。在此情境下，公司的泰国基地产能左右率及主要客户组成是否合理，当今关税政策是否已对公司形成较大本色性影响，境外收入占比的下跌是否意味着泽润新能的东南亚产能布局未能有用对冲风险，均是悬而未决的问题。

若泽润新能无法有用搪塞境外市集风险，实时休养政策以搪塞关税政策变化和交易摩擦，其境外业务拓展将濒临重重遮盖，进而影响公司的举座政策布局和盈利水平。

四、募投神气恐加重风险

募投神气方面，泽润新能规划扩产光伏接线盒形成年产3,500 万套通用接线盒家具以及100 万套智能接线盒家具的分娩制造能力。但凭据已表露的数据，2024年现存产能左右率已从102.78%降至94.02%，且主要客户TCL中环、亿晶光电均堕入耗费，需求端复旧不及。此外，单元产能能耗有考虑呈现高潮趋势(电力虚耗增速27% vs 产量增速23%)，能效优化滞后可能加重扩产后的成本管控压力。研发中心诞生神气拟过问1.1亿元，卓绝近三年研发用度总和(8,364万元)，且征战购置占比过高，未来钞票折旧可能侵蚀利润。就泽润新能的研发方面来看，其论说期内，泽润新能研发东说念主员永别为52东说念主、74东说念主、77东说念主。研发团队学历结构娇傲，论说期各期末本科以放学历东说念主员占比永别达78.85%、71.62%和67.53%，呈现逐年优化但举座仍呈现出，研发东说念主员学历多量不高的特征。公司共计27项发明专利，其中仅4项是2012-20221年取得，其他23项均为论说期内取得。在研神气的产业化不时尚未明确表露。低学历东说念主员主导研发可能影响时期改变深度，而募投研发神气的高额征战过问或导致“重钞票、轻研发”的结构失衡的问题出现。

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五、资金束缚与公司治理弱点

泽润新能还曾在2022年分成2338万元。泽润新能先容称，该公司及泽润实业共进行过3次利润分派，系公司及泽润实业对鼓吹的合理投资文告。其中，泽润实业于2021年度进行现款分成2000万元，泽润新能于2022年度进行现款分成2338万元。

另外，陈泽鹏行为泽润实业控股鼓吹、实验结束东说念主，因其历史上对泽润实业增资而存在较大金额的个东说念主对外借款，出于上市表率洽商，在向全体鼓吹进行现款分成的同期，亦向陈泽鹏进行定向现款分成以餍足其偿还个东说念主借款需求。其中，陈泽鹏2021年分成所得1200万元，主要用于偿还因对泽润实业增资形成的个东说念主对外借款。2022年，陈泽鹏则取得分成838万元，取得的分成款扣缴完个东说念主所得税后所得贪图669.74万元用于变更关系什物出资为货币出资。陈泽鹏通过分成款将什物出资变更为货币出资的活动是否适合《公功令》及上市监管法例，是否已实施必要审批和税务缴税，是否挫伤其他鼓吹利益？想必监管部门不会疲塌对上述问题的商量与监管力度。

此外，泽润新能曾存在资金拆出的情形，凭据问询函中贵寓表露陈锦鹏和陈泽鹏2021-2023年间，触及的资金拆借泽润新能资金110万元，主要用于往日消费、退回利息及欢迎。2021年间触及个东说念主卡出入公司资金的活动收入188.66万元，支拨201.54万元。2020 年度、2021 年度，刊行东说念主存在通过出纳个东说念主卡代收部分废物款的情形，触及的金额永别为188.66万元、190.50万元。此类资金束缚问题反馈出公司在财务束缚上可能存在粗放，若不加以表率和改造，将影响公司的财务健康和市集信誉，对公司的长久发展产生不利影响。

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结束语：

泽润新能登陆老本市集既承载着新动力产业改变发展的时间职责，也濒临着从时期解围到束缚升级的多维磨真金不怕火。当产业周期波动与地缘政事风险交汇，只须坚抓长久见地、夯实内生增长动能的企业欧洲杯体育，方能在新动力赛说念的长跑中行稳致远。但愿泽润新能会用塌实的功绩，文告每一位投资者。